Hoy os quería contar la posible primera gran utilidad que le he encontrado a las opciones: la operativa del sistema MersiSP con la compra de opciones call.

La mayoría de los iniciados en opciones sabe que comprando una opción call estamos apostando a que su subyacente va a subir, hasta aquí fácil.

La dificultad radica en la elección del vencimiento de la opción y de su strike.

Para ello tenemos la inestimable ayuda de las estadísticas de los sistemas. Haciendo un backtest del sistema podemos conseguir saber la duración media de las operaciones ganadoras, de las perdedoras, el beneficio de una operación media o su pérdida media y además, si aplicamos las señales del sistema mersiSP sobre el VIX podremos conseguir también la variación mdia de la volatilidad implicita durante la operación.

¿Para qué necesitamos todo eso? Para poder aplicar la fórmula de Black-Scholes Merton y así conocer la evolución de la call. Os pongo la siguiente hoja de cálculo y me voy explicando sobre ella:

Las estadísticas del sistema MersiSP me dice que si comprara un futuro del SP500 obtendría un beneficio medio de 1845$ en las operaciones ganadoras y una pérdida media de 2760$ en las operaciones perdedoras (ratio de 0,67). Nosotros en vez de operar opciones sobre el futuro las operaremos sobre el índice SP500 directamente.

También me dice que las operaciones ganadoras suelen durar de media 4 sesiones y las perdedoras 7. Además he visto que si le pongo un stop de tiempo de 8 sesiones, las estadísticas no varían apenas, por lo que puedo decir que las operaciones no van a durar más de 8 sesiones. Hablo de sesiones porque con las opciones hay que distinguirlas de los días, ya que en opciones, son estos los que hay que tener en cuenta.

Por ejemplo, si entráramos hoy en este sistema la duración media de 4 sesiones se convertiría en 6 días ya que tendríamos un fin de semana por medio.

El vencimiento que elegiremos será el más cercano a la máxima duración sin que la exceda (8 sesiones). El motivo es que cuanto más cercano sea el vencimiento menor precio tendrán las opciones y menor coste tendremos en caso de pérdida. En este caso el vencimiento elegido es el 7 de septiembre.

Por último, también podemos determinar que durante la duración de una operación media, la volatilidad del SP500 caerá un 11,30% y durante las operaciones perdedoras subirá un 12,83% de media.

Con estos datos y aplicando la formula anteriormente mencionada, puedo estimar el beneficio y la pérdida media del sistema para cada uno de los strikes.

Elegiré la opción que mayor ratio beneficio me ofrezca. En este caso ha sido la de strike 2900 cuyo ratio es 1,61 (en ocasiones los veremos mejores). La hoja nos dice que deberíamos comprar 3 calls para obtener el beneficio medio del sistema, sin embargo en caso de que todo saliera mal, sólo perderíamos 1110$ (menos de la mitad que con un futuro).

Estos cálculos son considerando dos hipotesis, el beneficio medio y la pérdida media que nos dan las estadísticas, pero cuando las operemos habrán infinidad de escenarios. Para hacernos una idea veamos la evolución de la opción elegida que nos da Interactive Brokers:

La linea discontinua representa como varia HOY el beneficio de la call en función del precio del subyacente. La linea continua sería el beneficio el día del vencimiento.

He puesto el cursor sobre el precio 2897 que sería el precio medio que dice el sistema que llegaremos dentro de 6 días en el caso de una operación media ganadora. Ese precio tendría un beneficio medio comprendido entre los dos puntos blancos dentro de la elipse amarilla y correspondería con el beneficio indicado de 1840$. Pero el beneficio que obtengamos dependerá de si llegamos hoy (ganaríamos 3600$) o si llegáramos el día del vencimiento (perderíamos 1140$).

Con todo lo visto, vamos a ver los pros y los contras de operar el sistema con opciones frente a los futuros:

Inconvenientes:

• Podría darse el caso de que saliendo a mejor precio pudiéramos tener pérdidas. Esto podría suceder entre los precios 2860 y 2904 (en estos momentos el SP está 2860) en función de cuando se cerrara la posición.

Ventajas:

• En la mayoría de los casos obtendremos el mismo beneficio con menos riesgo, o lo que es lo mismo cuando se den pérdidas, lo «normal» es que sean menores que con los futuros. El caso extremos lo tendríamos si estuviéramos operando y tuviéramos una caída del 6% como en febrero. Con un futuro tendríamos una pérdida superior a 8500$ y con estas tres opciones, la pérdida máxima es de 1144$.
• El broker no exige garantías en la compra de opciones (ver imagen). El los futuros andan por unos 6000$. Luego esto nos queda libre para operar otros sistemas.

Las ventajas que le veo superan ampliamente a los inconvenientes por lo que mi idea es operar este sistema con opciones, pero antes quedaría una última cosa por hacer. Necesito comprobar que la evolución teórica de las opciones (fórmula de Black-Scholes Merton) queda reflejada en los precios reales, o al menos que sea similar. Para ello, la próxima entrada que de el sistema, operaremos en real con futuros y en «paper trading» con opciones y compararemos.

Lo veremos en directo en la zona premium y posteriormente lo compartiremos con todo el mundo en abierto. Estoy deseando que llegue el momento… está vez creo que funcionará ?

Saludos.

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Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: El autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Esfera I / Quant USA del que es gestor en ESFERA CAPITAL GESTIÓN SGIIC, S.A.